投资初级黄金矿业公司前,应重点关注这5个问题。| 投研

原创: Celina 中盈基岩投资 2019-11-04

谁是浩特?请参考下图



“在自然资源领域,要小心青蛙伪装成王子,因为这样的青蛙确实有很多” 这句话引自地质学家米奇·富尔普,对于那些评估初级黄金矿业公司的投资潜力的人来说,这句话也是一个很好的指导原则。

不幸的是,矿业股票的投机游戏吸引了许多江湖骗子,而那些可能永远不会有前途的平庸公司,往往就紧挨着那些有吸引力而且价值令人瞩目的资源公司。要区分出有价值的矿业公司,其困难程度就好比把麦粒从谷壳中分离出来。


矿业投资专家Rick Rule认为如何成功投资资源股是一个难题,他在《资源投资指南》《A Guide To Resource Investing》中问道“在金融界对成功做出反应之前,你如何预测勘探能成功?Rule作为一个反向投资者,通过投资估值过低的资源类公司赚了一大笔钱,而当时散户投资者却认为这些投资是既危险又愚蠢的。


尽管任何投资都不可能百分之百地没有风险,特别是在勘探阶段的矿业。在投资者将辛苦赚来的钱投入到初级矿业公司之前,应该先进行一些调查。在此,我们提出了以下5点建议。


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管理团队由哪些人组成?


如果你负责一家大公司的招聘,你会录用一个从没有过相关工作经验的人吗?答案肯定是否定的。但令人惊讶的是,许多投资者在投资一家初级矿业公司之前竟然不去了解一下标的公司的管理团队的履历。事实上,过去的成绩是很关键的。如果其首席执行官和/或首席地质学家曾经发现过大量矿藏,甚至进行开发,那么完全有可能这次也会重复这样的成绩。

最容易看到的是过往业绩,你应该了解一下他们过去是否有相关的成功经验。Echelon Wealth Partners的矿业分析师瑞安•沃克(Ryan Walker)表示,“虽然这并不能保证你将来一定能成功,但能获得几次成功也是很好的。”


和以前的成功经验一样,优先考虑在同一领域工作的管理团队。正如Rule所指出的,“如果这个团队在内华达州的氧化金矿床上进行露天开采,他们可能会在秘鲁的地下硫化铅锌银矿床上栽大跟头。”

了解管理层和董事会的规划也很重要。他们是计划将他们的项目卖给一家拥有专业技术的大型矿业公司,还是将它变成一座矿山自行开采?


另一个关键问题是股权。相对于“流通股”或散户投资者持有的流通股,管理者和董事是否持有大量股份?另一种说法是:他们在其中有多少层外衣?制定一个经验法则是困难的,但富尔普认为,一家公司50%的流通股应该是公开发行的,这既表明了管理层的承诺,也足以产生一个交易量,可以导致股价和市值大幅上升。


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矿权在哪?


就像房地产投资一样,在购买矿业公司股票时,一个很好的经验法则是位置、位置、位置。“如果你在品位和储量方面都类似的两个矿床,但一个位于魁北克,另一个位于中非国家,那么我认为魁北克的矿床应该有更高的估值。这是由于地缘政治方面的无形因素,比如有被征用和政治不稳定的危险。”House Mountain Partners的创始人克里斯•贝里(Chris Berry)说。


事实上,矿业史上到处都是这样的故事:无良或现金匮乏的政府突然取消了采矿许可证,这些政府试图将采矿权益用作自动取款机。

Fulp拒绝考虑那些政治局势被认为有风险的国家的项目。他举了一些最近的例子,比如坦桑尼亚、刚果民主共和国、危地马拉,甚至南非,这些国家已经提出了新的赋予黑人权力的规定,而他将远离这些国家。Fulp 说:“谈到地缘政治风险,我非常谨慎我倾向于只在我认为比较稳定的国家投资这些国家对法治有着深刻的理解,不会轻易的改变游戏规则。

与位置有关的另一项标准是该矿床邻近其他矿山。比如在加拿大东部的阿比提比(Abitibi)金矿带和内华达州的卡林区域(Carlin Trend)等地区。有一句古老的采矿格言:“在矿山附近找矿”。在现有的地质趋势中确定一个矿床比在一个什么也没有发现的地区进行勘探更有可能找到有价值的岩石。


矿山的所有权也很重要,因为所有权在很大程度上决定了谁将控制未来的利润和收购。他说:“投资者应该关注的是,公司是否拥有全部资产,而且没有必须支付的潜在权益。这种类型的矿山有些罕见,但这是最好的情况。在合资企业中,你要看合作伙伴带来了什么——如果他们带来了经济实力,那就可以抵消潜在的股份稀释。


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地质情况如何?


一个金矿项目的地质条件非常重要,决定了是否可以投资一个初级黄金项目。在黄金项目开发中,最重要的三个因素是品位、储量和可选性,如果任何一个因素出现问题,黄金提取中的技术问题会很快压倒初级投资者往往脆弱的现金状况,股价可能会突然暴跌。


谈到黄金勘探,高品位常被吹捧为“老K”,的确,许多金矿都是建在高品位矿床的基础上。例如,在阿比提比地区,石英脉中的高品位金矿是加拿大第一个大型地下金矿的建造者。矿化露头是在地表上的矿脉或结构中发现黄金的地方,这种情况相对少见,但由于可以以相对较低的成本在地表开采,因此可以成为极好的目标。

在一些黄金开采地区,成功的开采并不需要很高的品位。在地表下发现黄金的地方,比如卡林型的氧化金矿床,露天矿的建造成本与安大略省和南非的地下金矿相比相对较低。这些金矿往往品位低,储量大,通常可以堆浸,用氰化物浸出黄金。氧化金矿石通常比硫化矿石中的金更容易被提取,硫化矿石需要更多的工序,尽管堆浸并不总是成功的。气候、矿堆层数和渗透性都是导致看似简单的堆浸操作出错的因素。


矿床的位置对于资源的潜力也很重要。如果该公司能够表明,它不仅有一个良好的矿床,而且矿化超出现有或潜在的矿区边界,这显然对投资者而言是一个好迹象。一个矿业公司,如果想长久发展,就得在地上和勘探都具有可靠的储备。沃克举例说到,2016年加拿大黄金(Goldcorp)(TSX:G,NYSE:GG)收购了卡米纳克黄金公司Coffee项目。他指出,Coffee拥有400万盎司黄金,加上地区规模的勘探优势,这可能使该矿的开采期延长至30年。


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项目进展如何?


开采意味着风险的大大降低,因此,风险回报比最高的阶段出现在发现阶段也就不足为奇了,因为此时的钻探正打开一个前景,而勘探家和投资者正热切地等待着钻探结果。这个时候,化验数据可能带来希望,也可能带来失望,甚至是绝望。


一家公司,通过初步的经济评估、预可研、可研和最终的建设来降低项目的风险,股票的价值会上升,这对投资者来说都是很好的催化剂。然而,在发现阶段介入的早期投资者通常比那些“后来者”得到更丰厚的回报。因为如果这家公司被收购,这必然会推高股价。

Rule认为初级矿业公司应该有一个关于公司和投资者如何赚钱以及何时赚钱的项目计划。让发起人详细解释公司的勘探活动将如何增加股东价值和股票价格。通过这些问题,可以帮助投资人了解管理层随着时间的推移会发生什么事情,以及这将如何影响股价。”

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这个项目是否可行?


评估有潜力的初级黄金矿业公司是一件棘手的事情,因为与大多数在股票交易所交易的公司不同,初级矿业公司在开始采矿之前没有收入。从地球化学和地球物理测量开始,成本相对较小,但到了钻探和化验测试的时候,成本就会迅速上升,更不用说修建矿山道路、采选设施和购买重型设备了——如果初级矿业公司发展为高级矿业公司的话。

Rule说评估一个公司的快速方法是把包括现金在内的流动资产加起来,减去负债,然后加上公司项目的清算价值。清算价值是项目必须出售时的价值。Rule举例道:如果一个公司拥有500万美元现金和2500万美元的市值(通过股价乘以已发行股票数量得出),清算价值是1700万美元,那么项目的价值约为1250万美元。然而,我们经常发现(尤其是在牛市中),市值超出了清算价值的令人不安的幅度。


其他有价值的指标包括公司的净营运资本(现金和其他金融工具减去负债)、每月的“烧钱率”(管理费用、工资、上市费用、勘探费用等),以及在哪里可以找到实现目标所需的资金。


另一个好的估值策略是计算公司的企业价值。这需要公司的市值,所有债务,然后减去现金。企业价值通常被视为公司的收购价值,是潜在投资者需要了解的重要数字。


如果公司有一个JORC估算或NI43-101资源估算,那么你就可以知道公司认为他们拥有的资源量是多少。贝瑞说:“然后,你可以通过计算来确定该公司相对于市场上的同行的价值。”


【1】文章内容全部来源澳大利亚官方一手信息及矿业企业的公开资料。
【2】本文不构成任何出售或购买文中所述证券或项目的邀约或邀请。



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